贵州茅台：量价齐升保增长
白酒行业龙头企业之一的贵州茅台()虽然饱受涨价质疑，但公司在2010年度的高分红又吸引了投资者的关注。A股市场中，贵州茅台的高分红堪称A股之最。2010年，公司以2010年年末总股本94380万股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元(含税)，共分配利润22.65亿元，剩余116.38亿元留待以后年度分配。贵州茅台历年年报显示，2007年、2008年和2009年，分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率分别为27.87%、28.72%以及25.93%。贵州茅台高分红与公司逐年利润的高增长分不开。从贵州茅台的盈利能力看，截至今年一季度末，贵州茅台的销售毛利率为90.71%，远高于行业中的其他企业，行业平均销售毛利率为57.31%。销售净利率为44.63%，而行业平均为18.97%，贵州茅台的优势明显。公司一季报显示，今年前三月实现营业收入42.2亿元，同比增加39%；净利润18.8亿元，同比升49%；每股收益为2元。而其最大的亮点还是来自于高度茅台系列酒，从2005年开始，贵州茅台实施“十一五”万吨茅台酒工程，从2005年~2010年，每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，在今年一季度销售量的增加中可以看出明显变化。据悉，2011年茅台的计划生产量是2.9万~3万吨，投放市场的销售量约1.1万吨。东海证券徐玲玲分析师认为，公司未来业绩增长推动力有二：一是公司产能的扩张。公司年初公告了投资计划，投资6亿元左右实施2000吨茅台王子酒技改，以新增2000吨茅台王子酒基酒生产能力，剑指中端酒。二是提价。茅台酒的品牌和稀缺性使得公司在调价中掌握了较大的主动权。对于公司业绩的增长，公司表示，主要是高度茅台系类酒的量价的提升，导致公司利润增加。年报显示，在报告期内，高度茅台酒去年的营业收入为98.38亿元，占公司营业利润的79.76%。2011年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，平均幅度为20%，这一影响在一季度业绩中得以体现。“茅台在市场上一直保持了供不应求的现象，因此，茅台的提价伴随着销售量的上升也很正常。”一位行业分析师说。中银国际认为，公司量价齐升特征非常明显。一季度执行新价格，新出厂价格较上年同期有24%左右的提高。需要指出的是，一季度乃至2011
年仍将是以价的增长为主导，量的增长居其次。能够以价格调整获得高速增长依然是高档白酒龙头企业的特权，反映出贵州茅台的品牌力。今年1~3月份，公司综合毛利率90.7%，同比提高0.4
%。销售费用和管理费用增速均落后于收入增速，对应费用率也同比下降。销售费用率4%，同比下降0.8%。净利润率
44.6%，同比上升3
%。由于毛利率同比仅上升0.4
%。因此销售净利率提高得益于费用率下降。一季度，公司预收款达到63亿元，较去年同期增33亿元，比年初增加16.05亿元，这说明公司销售势头很强劲，公司对53度茅台提价24%并没有对销售产生不利影响。华泰证券研究员张芸表示，如果预收款全额确认将增厚公司3.4元左右的每股收益。